Las 4 fases de un ciclo de mercado y cómo navegarlas

Los mercados respiran. Si sabes escuchar el ritmo, puedes planear los pasos.

Por qué importan los ciclos de mercado

Cada cartera vive y muere por la secuencia. Las rentabilidades a largo plazo dependen no solo de lo que posees, sino de cuándo lo posees y de cómo te comportas según cambian las condiciones. Por eso entender las cuatro fases clásicas de un ciclo de mercado —acumulación, subida (markup), distribución, bajada (markdown)— es más que una lección teórica. Es un mapa operativo para el riesgo, la oportunidad y la supervivencia.

En la práctica, las fases se solapan, se estiran y a veces te engañan. Pero el patrón se repite con la suficiente frecuencia —en acciones, crédito, inmobiliario y materias primas— como para que tener un manual de ciclo te ayude a actuar con intención en lugar de con emoción.

Más abajo encontrarás una guía completa de campo: cómo se ve cada fase, qué la impulsa típicamente, las señales a vigilar y un plan paso a paso para posicionamiento y gestión del riesgo.

El ciclo de mercado de un vistazo

Accumulación: Los compradores reconstruyen posiciones en silencio tras una caída. La volatilidad se enfría. Los fundamentales dejan de empeorar.
Markup: Vuelve el momentum, la amplitud se ensancha y el optimismo crece. La economía mejora o ya está sólida.
Distribution: Los líderes se cansan, la amplitud se estrecha y aparecen bolsillos de aire. El optimismo parece justificado—hasta que no lo es.
Markdown: Se rompen tendencias, el capital se retira y los vendedores forzados fijan los precios. El pánico marca los mínimos, no los modelos de valoración.

Cada fase combina comportamiento técnico (precio, tendencia, amplitud), contexto macro (crecimiento, inflación, política) y psicología (miedo frente a avaricia). Cuanto mejor “triangules” entre esas entradas, más sólidas serán tus decisiones.

Fase 1: Acumulación

Piensa en la acumulación como la reconstrucción silenciosa tras una tormenta. La caída previa ha eliminado a las manos débiles. Las valoraciones se han reajustado. Las noticias siguen sonando sombrías, pero la deterioración se ralentiza. La liquidez se estabiliza.

Lo que normalmente ves:

Acción del precio: Se forma una base después de una tendencia bajista. Se paran los mínimos descendentes. Los índices se mueven lateralmente con vaivenes, a veces con un “doble suelo” o un rango de varias semanas.
Amplitud: Menos acciones marcan nuevos mínimos; aparecen días con avances fuertes incluso cuando los titulares no son buenos.
Volatilidad: El VIX y el rango verdadero medio (ATR) descienden gradualmente.
Crédito: Los spreads de alto rendimiento dejan de ampliarse; los mercados de financiación se calman.

Contexto macro:

Los indicadores adelantados siguen débiles pero desacelerándose a la baja.
La inflación se enfría o normaliza; los bancos centrales pasan de apretar a hacer una pausa.
Las revisiones de beneficios se ralentizan; la guía futura se estabiliza.

Señales a seguir:

Confirmación de tendencia: Índice por encima de la media móvil de 50 días y luego recuperación sostenida de la de 200 días.
Impulsos de amplitud: El porcentaje de acciones por encima de su media de 50 días sube bruscamente desde niveles deprimidos; la relación nuevos máximos vs. nuevos mínimos se invierte.
Crédito y liquidez: El high yield versus Treasuries se estabiliza; los índices de condiciones financieras dejan de apretarse.
Empleo y crecimiento: Las peticiones iniciales de desempleo se estabilizan; los PMIs cruzan al alza desde contracción.

Cómo navegarla:

Posicionamiento: Empieza a entrar por tramos en calidad —empresas rentables con balances sólidos, flujos de caja duraderos y ventajas competitivas claras. Combina con exposición amplia a índices.
Tamaño: Usa entradas pequeñas y repetidas en vez de apuestas a todo o nada. Piensa en tramos: 25% inicial, luego añadir en mínimos más altos y confirmaciones de tendencia.
Sectores y factores: Inclínate hacia calidad, grandes capitalizaciones y líderes tempranos cíclicos (semiconductores, industriales con backlog, consumo discrecional selectivo). Evita los rezagados cíclicos profundos salvo que mejore el crédito.
Gestión del riesgo: Mantén un colchón de efectivo elevado mientras se construye la base. Usa límites de riesgo amplios pero definidos; la volatilidad sigue siendo elevada bajo la superficie.
Guardarraíles conductuales: Espera titulares alarmantes. Resiste la tentación de esperar la claridad perfecta—las bases se forman cuando las noticias aún son malas.

Lista de comprobación antes de añadir riesgo:

Índice > media móvil de 200 días durante al menos dos semanas, o un patrón de mínimos más altos en los gráficos semanales.
Spreads de HY estrechándose respecto a la media de tres meses.
Las revisiones de beneficios ya no se deterioran de forma neta.
Estructura temporal del VIX en contango (la volatilidad a corto plazo cotiza por debajo de la de más largo plazo).

Fase 2: Markup

La fase de markup es la parte del ciclo que más disfrutan los inversores. Las tendencias se vuelven evidentes, la participación se ensancha y las caídas se compran con rapidez. Los datos económicos pasan de “menos malo” a “suficientemente bueno” y a menudo a “mejor de lo esperado”.

Lo que normalmente ves:

Acción del precio: Máximos y mínimos crecientes en los principales índices. Las rupturas se mantienen.
Amplitud: Muchos sectores participan; las small caps y los cíclicos suelen sumarse a la fiesta.
Momentum: Las tendencias de fuerza relativa persisten; comprar en las caídas funciona.
Crédito: Los spreads se estrechan; reaparece la emisión de acciones; renacen las OPIs y las fusiones y adquisiciones.

Contexto macro:

El crecimiento acelera o se mantiene estable. Las lecturas ISM/PMI mejoran.
Los beneficios con superan a las estimaciones; las estimaciones a futuro suben.
Política: Los bancos centrales están neutrales o relajando; el entorno fiscal se estabiliza.

Señales a seguir:

Salud de la tendencia: Media móvil de 50 días firmemente por encima de la de 200; 90% del S&P 500 cotizando por encima de su 50 días en picos de impulso.
Persistencia de amplitud: Los nuevos máximos semanales se expanden; menos del 10% de los valores en mínimos de 52 semanas.
Rotación: Los cíclicos lideran sobre los defensivos; los índices equal-weight rinden en línea con los cap-weight.
Crédito y liquidez: Aumento de la demanda de préstamos; estrechamiento de los spreads de high-yield; mejores encuestas de préstamos bancarios.

Cómo navegarla:

Posicionamiento: Inclínate, pero no olvides las reglas. Aumenta el beta de renta variable, posee a los líderes y deja correr a los ganadores.
Sectores y factores: Growth at a reasonable price, calidad con crecimiento, cíclicos selectivos (industriales, tecnología, semis, viajes/ocio) y a veces small caps a medida que la amplitud se ensancha. Energía y materiales participan si la demanda de materias primas se afianza.
Gestión del riesgo: Mantén los presupuestos de riesgo predefinidos. Rebalancea ganadores periódicamente para evitar concentración. Mantén un umbral de volatilidad—si la volatilidad realizada supera el plan, recorta.
Tácticas para traders: Compra las caídas hacia medias móviles de 50 días ascendentes; respeta las rupturas con stops bajo mínimos recientes. Los tamaños de posición pueden ser mayores porque la volatilidad es más baja y la convicción de tendencia más alta.
Errores comunes: Perseguir movimientos parabólicos al final de la fase; ignorar crédito y amplitud cuando empiezan a tambalearse.

_{Photo by Jakub Żerdzicki on Unsplash}

Fase 3: Distribución

La distribución te toma por sorpresa. Los precios pueden seguir marcando máximos, pero el lenguaje corporal del mercado cambia. La participación se estrecha, la liquidez se afina y las rupturas fallidas se vuelven comunes. Las noticias suelen ser buenas, lo que hace difícil ser escéptico.

Lo que normalmente ves:

Acción del precio: Los índices progresan con menor continuidad; cuñas ascendentes y más oscilaciones. Las rupturas en máximos fallan con mayor frecuencia.
Amplitud: Menos acciones sostienen al índice; el equal-weight rinde menos que el cap-weight; los sectores defensivos cobran fuerza.
Momentum: Deteriora en marcos semanales; divergencias en RSI/MACD; más jornadas con caídas del 1–2%.
Crédito: Los spreads de high-yield dejan de estrecharse; los spreads de calidad comienzan a ampliarse. Los tramos más arriesgados (CCC) rinden peor.

Contexto macro:

El crecimiento está bien o se desacelera en el margen. La inflación puede ser persistente. La política puede estar tendiendo a endurecerse o al menos volverse menos favorable.
Beneficios: los beats siguen ocurriendo, pero las revisiones se aplanan. Los costes pueden presionar márgenes.

Señales a seguir:

Estrechamiento de la participación: El porcentaje de acciones por encima de la de 50 días cae mientras el índice se mantiene cerca de máximos. La lista de nuevos máximos se reduce.
Rotación defensiva: Utilities, consumo básico, salud y bonos de larga duración dejan de infrarespetar.
Cambio de régimen de volatilidad: El VIX deja de marcar mínimos más bajos. La estructura temporal se aplana.
Estrés de financiación: Pequeñas grietas en el crédito—spreads más amplios, menor apetito de emisión, aumento de morosidad en ocasiones.

Cómo navegarla:

Posicionamiento: Afina la selección. Reduce nombres extendidos, cosecha ganancias y aumenta algo de efectivo. Enfócate en fortaleza de balance y generadores de caja consistentes.
Sectores y factores: Rebalancea hacia calidad y defensivos; reduce exposición a los rincones más especulativos (valores “story” sin flujos de caja, small caps poco líquidas).
Coberturas: Considera spreads de puts sobre índices o collares protectores en posiciones grandes. Alternativamente, inclínate hacia activos menos correlacionados para reducir beta.
Gestión del riesgo: Aprieta stops, acorta horizontes y reduce tamaño en nuevas entradas. Exige setups mejores con niveles de soporte claros.
Guardarraíles conductuales: No confundas un índice con buen comportamiento con un mercado sano por dentro. Cuidado con el sesgo de confirmación impulsado por buenas noticias macro.

Patrón revelador:

La “última pierna” suele caracterizarse por un puñado de mega-cap que sostienen todo. Cuanto mayor la concentración, más sensible se vuelve el índice a sorpresas negativas.

Fase 4: Markdown

La markdown es la fase de consecuencias. Los excesos se deshacen, el apalancamiento se liquida y el mercado busca un precio de equilibrio. Los movimientos rápidos y correlacionados se vuelven comunes. La tentación de “seguir promediando a la baja” se vuelve peligrosa sin un plan.

Lo que normalmente ves:

Acción del precio: Máximos y mínimos descendentes; las medias móviles giran; las subidas fuertes fallan bajo resistencias.
Amplitud: Se expanden los nuevos mínimos; los rebotes tienen poca participación.
Volatilidad: Picos, gaps y bolsillos de aire. Las correlaciones pasan a uno.
Crédito: Spreads que se amplían; aumentan las rebajas de rating; la financiación se endurece. La liquidez en activos riesgosos se reduce.

Contexto macro:

El crecimiento se desacelera. Las revisiones de beneficios caen con fuerza. La política puede seguir siendo restrictiva o apenas empezar a aflojar.
Comportamiento corporativo: Recortes de costes, reducción de capex, congelación de contrataciones.

Señales a seguir:

Rupturas de tendencia: Los índices principales se mantienen por debajo de la media móvil de 200 días; los retests fallidos son comunes.
Estrés de crédito: Ampliación brusca de spreads de HY; infra rendimiento en préstamos apalancados y high yield frente a Treasuries.
Mercados de financiación: FRA-OIS elevado u otros indicadores de estrés; empeoramiento en las encuestas de concesión de crédito bancario.
Marcadores de capitulación: Extremos de amplitud sobrevendida, volumen climático, ratio put/call disparado—útiles pero no suficientes por sí solos.

Cómo navegarla:

Posicionamiento: Aligera y limpia. Prioriza la preservación de capital y la optionalidad. Mantén efectivo y bonos de alta calidad y corta duración para reconstruir pólvora seca.
Sectores y factores: Posee defensivos (consumo básico, utilities, salud) de forma selectiva; favorece calidad y factores de baja volatilidad. Materias primas y energía pueden ser mixtos según la fuente del shock.
Tácticas: Evita atrapar cuchillos que caen; compra fortaleza, no debilidad. Si debes operar, usa estructuras de opciones de riesgo definido en lugar de largos desnudos en nombres colapsando.
Para inversores a largo plazo: Continúa DCA metódico en mercados amplios, pero considera espaciar aportaciones hasta confirmaciones técnicas (p. ej., recuperación de la tendencia).
Guardarraíles conductuales: Acepta que los drawdowns ocurren. No te ancles en máximos pasados. Precomprométete a límites de pérdida para no improvisar bajo estrés.

Una regla práctica:

En markdown, el primer rebote rara vez es el mínimo final. Trata los rallies agudos como oportunidades para ajustar riesgo, no como prueba de que la tormenta ha pasado.

Cómo construir tu playbook de ciclo

Un playbook evita que reescribas las reglas a mitad del partido. Así creas uno que se ajuste a tu capital, horizonte y temperamento.

Define presupuestos de riesgo y límites de caída

Drawdown máximo de cartera que toleras sin abandonar el plan.
Riesgo por posición (p. ej., 0,5–1,5% de la cartera por idea según distancia del stop y volatilidad).
Objetivo de volatilidad: reducir exposición bruta cuando la volatilidad realizada supera un umbral.

Elige indicadores principales y mantenlos simples

Tendencia: media móvil de 200 días para sesgo primario; 50 días para postura a corto plazo.
Amplitud: % de acciones por encima de 50/200 días; nuevos máximos-mínimos; líneas avance/descenso.
Crédito: Spreads de high yield vs. Treasuries; ratio HYG/TLT; estándares de concesión de crédito bancario.
Macro: PMIs/ISM, peticiones iniciales, amplitud de revisiones de beneficios, tendencia de inflación.
Liquidez: dirección del balance del banco central; índices de condiciones financieras.

Crea reglas para cada fase

Acumulación: empezar entradas por tramos en formaciones de base, priorizar calidad, mantener colchón de efectivo.
Markup: presionar ganadores, comprar caídas a medias ascendentes, rebalancear para controlar concentración.
Distribución: reducir cíclicos, apretar stops, añadir coberturas, aumentar efectivo gradualmente.
Markdown: proteger capital, evitar apalancamiento, esperar construcción de base y empujes de amplitud antes de añadir riesgo.

Fija fechas de rebalanceo y revisión

Trimestral profundo: tilts sectoriales, exposiciones por factor, concentración y métricas de riesgo.
Mensual: revisar panel de tendencia/amplitud/crédito y ajustar bandas de exposición.
Semanal: mantenimiento de cartera, actualización de stops y calendario de catalizadores.

Precompromete reglas conductuales

No promediar a la baja sin hitos de tesis y riesgo predefinido.
Período de enfriamiento tras un día de pérdida grande para evitar trades de venganza.
Lista de verificación escrita antes de añadir cualquier nueva posición.

Impuestos y estructura de cuentas

Ubica activos generadores de renta en cuentas con ventaja fiscal cuando sea posible.
Usa ETFs amplios para tilts core; posiciones satélite en ideas activas con riesgo controlado.
Aprovecha pérdidas fiscales durante markdowns para compensar ganancias—sin comprometer el plan.

Rotación sectorial y por factores a lo largo del ciclo

Acumulación: calidad, grandes capitalizaciones, crecimiento secular y cíclicos tempranos con balances limpios.
Markup: cíclicos más amplios, semiconductores, software con poder de beneficios, industriales, viajes; financieros selectivos. Las small caps pueden participar a medida que mejora la liquidez.
Distribution: calidad y defensivos ganan terreno; factores de baja volatilidad rinden mejor; mantener algo de crecimiento pero recortar los nombres especulativos.
Markdown: defensivos y liderazgo por calidad. Más adelante en la bajada, el valor profundo puede preparar suelo—pero espera estabilización en crédito y amplitud.

Recuerda: la rotación sectorial no es un calendario, es un conjunto de tendencias. Confírmalo con precio y amplitud.

Cronologías: inversores vs. traders vs. allocators

Inversores a largo plazo:
- Centrar en acumulación y markup para aumentar riesgo; soportar el ruido con rebalanceos disciplinados.
- En markdown, seguir DCA en mercados amplios pero ralentizar el ritmo si la tendencia y la amplitud son hostiles; acelerar cuando la acumulación se confirme.
Swing traders:
- Usar las transiciones de fase como contexto para la selección de operaciones. Preferir patrones de continuación en markup; mean-reversion con stops ajustados en distribution; cortos en rallies durante markdown; comprar rupturas desde bases en accumulation.
- Mantener tamaños proporcionales a la volatilidad realizada.
Allocators institucionales:
- Construir bandas de exposición vinculadas a señales macro/crédito. Ajustar beta mediante futuros y overlays. Usar tilts de factor para reflejar probabilidades de fase.
- Considerar coberturas de cola que se monetizan en drawdowns y financian el re-risking.

Estudios de caso: cómo se ven las fases en la vida real

2003–2007: La acumulación post-dotcom y post-recesión derivó en un largo markup mientras el crédito se expandía y la globalización impulsaba márgenes. La distribución apareció en 2007 cuando la amplitud se estrechó y el crédito se resquebrajó primero, especialmente en productos estructurados. La markdown siguió en 2008–2009 cuando se desenrolló el apalancamiento.
2009–2020: Gran acumulación catalizada por apoyo de política, luego una década de markup con rotaciones. Varios sustos tipo distribución (crisis del euro 2011; recesión industrial 2015–2016; endurecimiento de la Fed a finales de 2018) ofrecieron lecciones sobre estrechamiento de amplitud y señales de crédito. Cada vez, la estabilización del crédito y los PMIs globales ayudaron a reiniciar la acumulación.
Shock pandémico 2020: Una markdown violenta comprimida en semanas, seguida por una de las transiciones más dramáticas de acumulación a markup gracias al apoyo de política y la recuperación de beneficios. Los impulsos de amplitud y la reapertura del crédito fueron señales clave.
Mercado bajista 2022: Inflación persistente y política restrictiva empujaron una markdown. Señales de distribución aparecieron en 2021–principios de 2022 con liderazgo estrecho y tasas en alza presionando acciones de larga duración. La acumulación empezó cuando la inflación se enfrió y el camino de la política se clarificó, conduciendo a un renovado markup liderado por tecnología rentable y beneficiarios de IA en 2023–2024.

Conclusión: el crédito y la amplitud tienden a adelantarse al precio en los puntos de inflexión; los cambios de política modelan la amplitud.

Usar técnicos sin volverse su esclavo

Los técnicos ayudan a definir comportamiento, no a predecir el futuro. Un enfoque práctico y no dogmático:

Empieza con tendencia y estructura:
- ¿Estamos por encima o por debajo de la 200 días? ¿Suben o bajan los máximos y mínimos en los gráficos semanales?
Añade amplitud:
- ¿Se amplía o estrecha la participación? ¿Tienen éxito las rupturas?
Respeta los niveles, no la perfección:
- Usa zonas de soporte/resistencia; la volatilidad dicta cuán precisas pueden ser las entradas.
Gestiona con reglas if-then:
- Si el índice recupera la 200 días y hay impulsos de amplitud, entonces aumenta exposición X%.
- Si los spreads de HY se amplían más de Y, entonces reduce exposición cíclica Z%.

La lente macro y de política

La macro no pronostica precios exactamente, pero enmarca el riesgo.

Crecimiento: PMIs/ISM pedidos nuevos, ventas minoristas, producción industrial—el crecimiento mejor sostenido respalda el markup.
Inflación: La caída de la inflación subyacente suele alinearse con acumulación o markup temprano; la inflación persistente puede provocar distribución a medida que la política se endurece.
Empleo: Peticiones iniciales y tendencias de nóminas importan; los puntos de inflexión suelen rezagarse respecto al precio pero confirman durabilidad.
Política: La dirección y ritmo de los balances de bancos centrales, la senda de tipos y el impulso fiscal influyen en la liquidez y las valoraciones.

Vigila las interacciones:

Política restrictiva más amplitud estrecha es una luz de precaución.
Política relajadora con spreads de crédito amplios puede sostener la acumulación.

Gestión del riesgo que funciona en todas las fases

El tamaño de posición vence a la predicción. Ata el tamaño a volatilidad y convicción.
La colocación de stops debe reflejar la estructura (por debajo de mínimos swing, más allá de múltiplos ATR) en lugar de porcentajes arbitrarios.
Conciencia de correlación: en markdowns las correlaciones suben—lo que parece diversificado puede no serlo.
El efectivo es un activo. La optionalidad tiene valor, especialmente ante la incertidumbre.
La cobertura es un programa, no un botón de pánico. Predefine cuándo añadir, qué cubrir (beta vs. cola) y cómo monetizar.

Bandas prácticas de exposición:

Máximo riesgo-on: cuando tendencia, amplitud y crédito confirman.
Neutral: cuando un pilar discrepa.
Defensivo: cuando dos o más pilares alertan.

Errores comunes en cada fase

Acumulación:
- Esperar titulares perfectos; perder la base. Contramedida: busca estabilización e impulsos de amplitud.
Markup:
- Sobreconcentración en un solo tema; ignorar rebalanceos. Contramedida: fija límites de concentración.
Distribution:
- Luchar contra el deterioro sutil; comprar cada caída sin condiciones. Contramedida: exigir confirmación de amplitud y crédito.
Markdown:
- Promediar a la baja sin límites; abandonar el plan en el peor momento. Contramedida: precomprometerse a drawdowns y reglas de stop.

Construir un dashboard simple de ciclo

No necesitas un doctorado para seguir ciclos. Mantén un dashboard de una página que actualices semanalmente:

Tendencia: índice vs. 200 días; pendiente de la 200 días; cruces 50 sobre 200.
Amplitud: % por encima de 50/200 días, nuevos máximos-mínimos, línea avance/descenso de NYSE.
Crédito: spreads de HY, HYG/TLT, highlights de encuestas a oficiales de préstamo.
Volatilidad: nivel de VIX y estructura temporal; realizado vs. implícito.
Macro: PMI, peticiones, amplitud de revisiones de beneficios.
Veredicto: Acumulación, Markup, Distribution o Markdown—más su grado de confianza (bajo/medio/alto).

Úsalo para fijar bandas de exposición. No sobreajustes; la consistencia vence a la complejidad.

Poniéndolo todo junto: un playbook fase a fase

Fase 1: Acumulación

Iniciar posiciones en calidad y exposición amplia vía ETFs.
Escalonar entradas; exigir estabilización en tendencia y crédito.
Mantener colchón de efectivo; evitar nombres ilíquidos y especulativos.

Fase 2: Markup

Presionar ganadores; comprar caídas hacia medias ascendentes.
Ampliar la participación sectorial; vigilar la amplitud para confirmar.
Rebalancear trimestralmente para controlar concentración.

Fase 3: Distribution

Recortar cíclicos y líderes extendidos; rotar hacia calidad y defensivos.
Añadir coberturas o reducir exposición bruta.
Apretar stops; acortar periodos de tenencia.

Fase 4: Markdown

Priorizar protección de capital; aumentar efectivo/bonos de alta calidad.
Evitar atrapar cuchillos que caen; comprar fortaleza en la recuperación de niveles clave.
Preparar lista de compras para cuando regrese la acumulación.

Notas finales sobre la mentalidad

La humildad se compone. Reconoce la incertidumbre; actúa en probabilidades.
Proceso sobre predicción. Tu ventaja es la consistencia, no la clarividencia.
El comportamiento vence a la brillantez. El mejor modelo falla si no puedes ejecutarlo bajo presión.

Los ciclos de mercado seguirán llegando. Con un mapa claro, reglas sensatas y el hábito de revisar lo que realmente pasó —no lo que esperabas que pasara— los navegarás con más confianza y, con el tiempo, mejores resultados.

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