Cómo leer el informe de empleo y lo que significa para los mercados

El informe de empleo se publica a las 8:30 a. m. hora del Este. En minutos, los mercados reaccionan. Aquí tienes cómo leerlo antes de que te lea a ti.

Qué es realmente el informe de empleo

El primer viernes de la mayoría de los meses, el Bureau of Labor Statistics publica el Employment Situation. En realidad son dos encuestas combinadas en una:

La encuesta de establecimientos: una muestra amplia de empresas que informa sobre las nóminas no agrícolas, el salario medio por hora, las horas semanales medias y el empleo por sector.
La encuesta de hogares: una muestra más pequeña de hogares que produce la tasa de desempleo, la participación en la fuerza laboral y medidas como el trabajo a tiempo parcial por razones económicas.

Los traders suelen decir “NFP” como abreviatura de nonfarm payrolls mensuales—el cambio principal en el empleo respecto al mes anterior. Pero el resto del informe a menudo guía el mercado más que la cifra principal. Componentes clave:

Nóminas no agrícolas (privadas vs gobierno, bienes vs servicios)
Tasa de desempleo (U-3) y subempleo más amplio U-6
Tasa de participación en la fuerza laboral (LFPR)
Tasa empleo-población para la edad prime (25–54)
Salario medio por hora (AHE) y horas trabajadas por semana
Revisiones de meses anteriores
Índice de difusión (amplitud de las ganancias de empleo entre sectores)
Empleo temporal y contrataciones minoristas (a menudo señales tempranas del ciclo)

Encuesta de establecimientos vs encuesta de hogares: por qué discrepan

La encuesta de establecimientos es más grande y menos volátil para las nóminas, por lo que los mercados se apoyan en ella para el cambio en el empleo. La encuesta de hogares, sin embargo, capta el trabajo por cuenta propia, quienes tienen múltiples empleos y la condición laboral (tiempo completo, tiempo parcial), y nutre la tasa de desempleo y la participación.

Ocurren discrepancias. Un mes puede mostrar nóminas sólidas mientras la encuesta de hogares indica menos personas empleadas y una tasa de desempleo mayor. Esto puede reflejar ruido muestral, diferente cobertura o momentos distintos. No reacciones exageradamente a un solo mes; mira promedios de tres meses y cómo se alinean las encuestas con el tiempo.

También ten en cuenta:

U-3 es la tasa de desempleo estándar.
U-6 incluye a los trabajadores desalentados y a las personas que trabajan a tiempo parcial por razones económicas.
Los que tienen varios empleos pueden aumentar porque los trabajadores eligen horas extra o porque las necesitan para llegar a fin de mes: el contexto importa.
La tasa empleo-población en edad prime es un indicador más limpio de la salud del mercado laboral que la tasa de participación general porque filtra el efecto del envejecimiento demográfico.

Peculiaridades estacionales, huelgas y el modelo birth-death

El ajuste estacional intenta eliminar patrones predecibles, como las contrataciones en retail en noviembre o los despidos de docentes en julio. Es necesario, pero puede distorsionar los datos alrededor de festivos, choques climáticos o cambios inusualmente grandes en sectores concretos.

Algunas complicaciones recurrentes:

Las huelgas y las dinámicas de regreso al trabajo pueden mover las nóminas y las horas en manufactura, entretenimiento y el sector público.
El clima puede aumentar o suprimir artificialmente empleos en construcción y ocio.
El modelo “birth-death” estima la creación neta de empleo de nuevas empresas menos cierres. Funciona razonablemente bien con el tiempo pero puede equivocarse en puntos de inflexión.
Las revisiones de referencia cada año reanclan el nivel de empleo a datos administrativos de nóminas. La dirección de esos cambios puede indicar si el crecimiento se sobreestimó o subestimó.

Conclusión: un informe puede ser ruidoso. Conoce qué peculiaridades pueden estar en juego antes de sacar grandes conclusiones.

Cómo leer los números en secuencia

Una lectura disciplinada va de lo general a lo granular:

Nóminas versus consenso y el promedio de tres meses
Revisiones de los dos meses anteriores
Tasa de desempleo, participación en la fuerza laboral y tasa empleo-población en edad prime
Salario medio por hora y horas trabajadas
Nóminas privadas excluyendo gobierno y sanidad para evaluar el impulso cíclico
Índice de difusión y empleo temporal
Bienes vs servicios, construcción, manufactura y transporte/almacenamiento
Trabajo a tiempo parcial por razones económicas y múltiples ocupaciones

Algunas reglas prácticas:

Las revisiones suelen importar más que la cifra inicial; pueden cambiar la tendencia.
Las horas semanales medias suelen anticipar las nóminas en los puntos de inflexión. La caída de horas puede preceder a congelaciones de contrataciones y despidos.
Un informe estrecho—ganancias concentradas en pocos sectores—puede ocultar debilidad subyacente reflejada en un índice de difusión flojo.
La contratación pública puede estar fuerte mientras la privada se desacelera; los mercados se centran en la demanda privada.

Salarios: la bisagra entre crecimiento e inflación

El salario medio por hora es la lectura más rápida de salarios. Los mercados se anclan en los cambios mes a mes, anualizados, y en el ritmo interanual. Observa efectos de composición: si se contrata masivamente en sectores peor pagados, el AHE puede caer incluso cuando la presión salarial subyacente es constante. Cruza con:

Salario medio semanal (AHE × horas), indicador del crecimiento de ingresos
Employment Cost Index (trimestral, menos ruidoso)
Atlanta Fed Wage Growth Tracker (crecimiento salarial mediano por características del trabajador)

Para pensar en inflación: una productividad no agrícola estable de 1–1,5% más un objetivo de inflación del 2% implica que un crecimiento salarial de aproximadamente 3–3,5% es consistente con una inflación del 2%. Un crecimiento salarial sostenido por encima del 4,5% arriesga persistencia inflacionaria en servicios salvo que la productividad sorprenda al alza. Los salarios reales importan para el consumo: si los salarios crecen más rápido que el CPI o el PCE, los hogares tienen más poder adquisitivo.

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Cómo el informe de empleo alimenta la narrativa sobre inflación y la Fed

El mercado laboral es la correa de transmisión del crecimiento a la inflación. Cuatro lentes ayudan:

Curva de Beveridge: relación entre ofertas de empleo y desempleo. Desplazamientos hacia afuera (más vacantes para una misma tasa de desempleo) sugieren tensión; hacia dentro implican relajación.
Ratio ofertas/por desempleado: por encima de 1,5 es tensión; alrededor de 1,0 está más cerca del equilibrio.
Tasa de dimisiones (quits): un proxy de la confianza del trabajador y el poder de negociación salarial; caídas en quits suelen señalar menor crecimiento salarial.
NAIRU y holgura: la tasa exacta de desempleo “no aceleradora de la inflación” no es observable, pero un aumento del desempleo hacia un rango de alrededor del 4–4,5% suele enfriar el crecimiento salarial, con rezagos temporales.

Para la Reserva Federal, la mezcla importa más que un número aislado. Un informe con nóminas sólidas, participación al alza, desempleo estable, ralentización del crecimiento salarial y productividad firme es el sueño: crecimiento robusto sin presión inflacionaria. Por el contrario, nóminas calientes, desempleo en caída, AHE al alza y semanas laborales más largas apuntan a inflación de servicios persistente, arriesgando un giro agresivo o un retraso en las bajadas de tipos.

Qué mueve a cada activo: bonos, acciones, dólar y materias primas

Bonos

Informe caliente: las rentabilidades a corto plazo suben al recalibrar el camino de la política; los bonos a 2 años son los más sensibles. Las curvas suelen aplanarse si el mercado espera más subidas o menos recortes.
Informe frío: las rentabilidades caen, lideradas por el corto plazo; las curvas pueden empinarse en compra (bull-steepen) si aumentan los riesgos de crecimiento y se anticipan recortes.
Observa las probabilidades implícitas en futuros de fondos federales, la tasa terminal y la trayectoria de recortes; se actualizan en minutos.

Acciones

Crecimiento caliente con salarios benignos puede impulsar cíclicos, small caps y financieros. Crecimiento caliente con salarios calientes puede pesar sobre tecnológicas sensibles a los tipos y nombres de larga duración.
Informe frío que favorezca menores rentabilidades puede ayudar a las mega-cap de crecimiento pero perjudicar a sectores sensibles a la economía como industriales y transporte.
Los márgenes dependen de los costes laborales unitarios; subidas salariales con débil poder de fijación de precios presionan beneficios.
La intensidad laboral varía: las empresas de software y modelos asset-light pueden manejar mejor los choques salariales que los servicios intensivos en mano de obra.

Dólar y materias primas

Informe caliente tiende a reforzar el dólar al ampliarse los diferenciales de rentabilidad, pesando sobre el oro y beneficiando a los importadores.
Informe frío puede debilitar el dólar y apoyar al oro; el petróleo reacciona más a las implicaciones de crecimiento que a los salarios per se.
Las divisas emergentes suelen seguir el sentimiento de riesgo y los movimientos de la curva estadounidense.

Un manual práctico: tres escenarios centrales

Nóminas claramente por encima de la tendencia, desempleo estable o a la baja, AHE firme o re-acelerándose, horas al alza.
Implicaciones: rentabilidades a corto plazo más altas, curva aplanándose, dólar al alza. Acciones mixtas: los cíclicos pueden aguantar, el crecimiento de larga duración presionado. La Fed vista como menos inclinada a recortar pronto.

Cool

Nóminas por debajo de la tendencia, desempleo sube ligeramente, participación estable o en retroceso, horas flojas, crecimiento salarial se enfría.
Implicaciones: rentabilidades a la baja, curva empinándose, dólar más débil. Las acciones de crecimiento pueden rallyar por menores tipos; los cíclicos y el crédito pueden tambalear si suben las probabilidades de recesión.

Goldilocks

Nóminas sólidas, mayor participación que eleva el desempleo algo, crecimiento salarial se modera, horas estables.
Implicaciones: broadly risk-on, rentabilidades más bajas en el corto plazo pero el largo anclado, curva con leve steepening. Es la mejor mezcla para narrativas de aterrizaje suave.

Señales avanzadas que merecen tu tiempo

Revisiones: si las revisiones acumuladas en tres meses son negativas, el impulso está menguando incluso si la última lectura es decente.
Horas semanales medias: caídas por debajo de 34,3 en el sector privado no agrícola suelen preceder a menor contratación.
Empleo temporal: advertencia temprana de demanda laboral; descensos sostenidos históricamente han anticipado recesiones.
Transporte y almacenamiento: sensibles a la demanda de bienes y a los ciclos de inventario.
Trabajo a tiempo parcial por razones económicas: su aumento indica estrés.
Múltiples ocupaciones: su aumento puede reflejar oferta laboral ajustada o tensión salarial; interprétalo junto con el crecimiento real de los salarios.
Planes de contratación y de compensación de pequeñas empresas (NFIB): indicadores adelantados para los salarios.
Solicitudes iniciales y continuas de desempleo: semanales, más oportunas que el NFP, especialmente en puntos de inflexión.
Ofertas y dimisiones (JOLTS): sigue el ratio ofertas/por desempleado y el momentum de dimisiones.
Productividad y costes laborales unitarios: mayor productividad puede compensar la presión salarial y proteger márgenes.
Tasa empleo-población en edad prime: si se estanca, los vientos a favor de la oferta laboral pueden estar menguando.

El contexto vence a la cifra: cómo prepararte el día de la publicación

Conoce la ventana de la encuesta: la semana de referencia incluye el día 12 del mes. Eventos importantes fuera de esa semana no aparecerán todavía.
Lee el rango del consenso, no solo la mediana. Una cifra dentro del rango moverá menos a los mercados que un shock fuera de él.
El posicionamiento previo importa: si el mercado ha apuntado fuertemente a una narrativa caliente o fría, la misma cifra puede tener efectos desproporcionados por reajustes de posiciones.
Cruza con claims, índices ISM de empleo, ADP (direccional, pero no predice niveles) y encuestas regionales de la Fed para fijar expectativas.
Observa la mezcla: nóminas privadas excluyendo gobierno, horas, salarios y difusión.
En minutos, escanea futuros de fondos federales y la rentabilidad a 2 años para la lectura de la política, luego el 10 años para la perspectiva de crecimiento y prima por plazo, y finalmente las acciones y el dólar para el apetito por riesgo.

Leer los salarios correctamente

El AHE mes a mes puede ser ruidoso. Suavízalo con crecimiento anualizado a tres meses. Si el AHE va por 3–3,5% anualizado y la productividad es decente, eso es consistente con 2% de inflación. Por encima de 4,5% con precios de servicios persistentes sugiere que la Fed no tendrá prisa en aflojar. Comprobaciones de composición:

Mezcla sectorial: grandes ganancias en leisure y hospitality pueden tirar a la baja del AHE.
Antigüedad y cambios de empleo: el tracker de la Fed de Atlanta separa a quienes cambian de empleo y a quienes se quedan; el estrechamiento de las primas de los cambiantes señala demanda en enfriamiento.
Normalización de horas: si las horas caen, los ingresos semanales pueden estancarse aunque el AHE suba.

Lente sectorial: qué industrias cuentan la historia

Productoras de bienes: manufactura, construcción, minería. Sensibles a tipos, capex y vivienda.
Servicios: educación y salud, servicios profesionales y empresariales, ocio y hostelería, retail, actividades financieras. La mayoría del empleo en EE. UU. y donde la dinámica salarial modela la inflación de servicios subyacente.
Gobierno: a menudo estable pero puede expandirse con los ciclos de contratación estatal y local.
Empleo temporal: categoría pequeña, señal grande.

Busca patrones coherentes: contrataciones en construcción junto con horas y salarios al alza hablan de resiliencia de la demanda de vivienda; una caída en transporte y almacenamiento puede señalar enfriamiento de la demanda de bienes.

Errores comunes a evitar

Perseguir la cifra principal de nóminas sin comprobar revisiones y horas.
Ignorar la diferencia entre empleo privado y público.
Sobredimensionar un repunte mensual de salarios impulsado por la mezcla sectorial.
Tratar el movimiento de la tasa de desempleo como señal pura sin mirar la participación.
Olvidar que los mercados operan según la sorpresa frente a expectativas y las implicaciones de política, no el nivel absoluto.

Qué vigilar tras la publicación

CPI y PCE: especialmente core services ex housing para validar la transmisión salarial.
Employment Cost Index y costes laborales unitarios para tendencias de compensación más limpias.
JOLTS: dimisiones y vacantes para la tensión del mercado laboral.
Datos de productividad para evaluar cuánto del crecimiento salarial se traduce en inflación o en márgenes.
Ciclo de comunicaciones de la Fed: el dot plot y el Summary of Economic Projections alrededor de las reuniones del FOMC pueden reencuadrar los mismos datos de empleo.
Resultados empresariales: escucha comentarios sobre planes de contratación, presión salarial y automatización.

Una lista rápida y repetible

Compara las nóminas con el promedio de tres meses y el consenso.
Anota revisiones e índice de difusión.
Comprueba desempleo, participación y tasa empleo-población en edad prime juntos.
Mira AHE anualizado a tres meses y horas semanales medias.
Separa privado de gobierno; explora la amplitud sectorial.
Observa empleo temporal y trabajo a tiempo parcial por razones económicas.
Traduce al camino de la Fed vía rentabilidades a 2 años y futuros de fondos federales.
Mapea a activos: cíclicos vs defensivos, sensibilidad a la duración, dirección del dólar.
Revisa la visión tras CPI/PCE y las solicitudes semanales de desempleo.

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